Navigare in un mondo frammentato

L’anno che si è concluso è stato caratterizzato da ogni genere di paradosso. Nonostante il ritorno di Donald Trump alla Casa Bianca, le tensioni geopolitiche e la crescente frammentazione economica, i mercati finanziari hanno decisamente proseguito la loro ascesa. Benvenuti nell'era del gigantismo: l'indice S&P 500 sfiora i 7.000 punti, Nvidia ha superato la soglia dei 5.000 miliardi di dollari di capitalizzazione di borsa - più del PIL della Francia! - e il settore tecnologico registra performance superiori al 30% su dodici mesi[1]. La fiducia resiste, talvolta persino controcorrente.

Perché dietro i record di borsa permangono le fragilità e il timore di una caduta, vista l’ascesa. Le catene del valore vengono ridisegnate in nome della sicurezza e della sovranità, la governance internazionale si indebolisce ed emergono nuovi poli di influenza. L'economia mondiale ha proseguito il suo cammino su un crinale: sostenuta dalla rivoluzione tecnologica e da una politica monetaria più flessibile, ma esposta a tensioni strutturali e politiche persistenti.

Navigare in questo universo frammentato richiede una lettura lucida e selettiva. Nel 2026 i mercati dovranno ancora trovare un equilibrio tra promesse di innovazione e tensioni geopolitiche. La questione non è più se l’ordine mondiale stia cambiando, ma come investirvi in modo intelligente.

Le grandi potenze al bivio

Stati Uniti: l’innovazione come motore, la politica come pressione

Nonostante la reintroduzione dei dazi doganali, una politica migratoria restrittiva e la più lunga chiusura amministrativa della storia, l'economia statunitense è stata sostenuta dal vigore degli investimenti legati all'intelligenza artificiale. Questa crescita dovrebbe rallentare: l'erosione del potere d'acquisto indebolisce le famiglie più modeste, mentre la Federal Reserve si trova stretta tra l'inflazione persistente e la decelerazione del mercato del lavoro. Nel 2026, la credibilità della Fed, sottoposta a crescenti pressioni politiche, sarà messa a dura prova.

Cina: tra dominazione strategica e fragilità interna

Pechino ha avuto la meglio su Washington nella battaglia commerciale, consolidando il proprio dominio sulle terre rare, fondamentali per la produzione militare e tecnologica. Sebbene l'economia cinese fatichi ancora a uscire dalla deflazione, i suoi mercati hanno registrato una ripresa, trainati dai titoli tecnologici e dal sostegno pubblico. Ma la domanda resta: questo balzo in avanti segna una svolta duratura o solo una tregua temporanea in un ciclo di aggiustamenti più profondi?

Europa: il risveglio del Vecchio Continente?

Negli ultimi anni, l'economia europea ha dimostrato una resilienza inaspettata. Nonostante la crisi energetica e l'aumento dei dazi statunitensi, l'attività ha continuato a crescere ad un ritmo prossimo al trend. Il piano ReArm Europe, gli stimoli fiscali tedeschi e l'allentamento monetario creeranno un mix di politiche ancora più favorevole nel 2026. Il "risveglio europeo" potrebbe finalmente concretizzarsi e garantire performance sostenibili per i mercati del Vecchio Continente, nonostante un contesto politico frammentato?

L’era dell’intelligenza artificiale: tra rivoluzione e illusione

Una nuova rivoluzione industriale (quella dell’ intelligenza artificiale) è in atto, con una spesa globale per le infrastrutture che potrebbe raggiungere i 6.700 miliardi di dollari entro il 2030[2].

Sebbene i vantaggi sociali e di produttività debbano ancora concretizzarsi, si sta rapidamente formando un ecosistema interconnesso di giganti tecnologici e nuovi operatori. Ma le valutazioni, ormai prossime a 27 volte gli utili futuri[3], sollevano interrogativi. L'euforia di oggi riporta alla mente la bolla del 2000 - ma chi se ne ricorda più?

Lo sviluppo dell’IA è accompagnato da una sfida energetica colossale. La moltiplicazione dei data center – veri e propri “stabilimenti digitali” – richiede una potenza elettrica senza precedenti. Entro il 2030, il loro consumo potrebbe come minimo raddoppiare[4]. Rispondere a questa domanda impone di accelerare la transizione energetica: senza energia verde e abbondante, la rivoluzione digitale potrà aver interamente luogo?

Il settore della sanità sarà uno dei grandi beneficiari di questa trasformazione. L’IA sta rivoluzionando la diagnostica, la diagnosi precoce e la medicina personalizzata. Dopo un periodo di incertezze normative, il recente accordo tra Pfizer e l’amministrazione statunitense ha ridato fiducia a un settore sottovalutato. Grazie a fondamentali solidi, una crescita a due cifre e il ritorno delle fusioni-acquisizioni, la sanità potrebbe tornare ad essere un pilastro di performance a lungo termine.

Costruire un portafoglio per un nuovo ordine mondiale

In questo nuovo contesto, la disciplina e la selettività sono le migliori bussole dell'investitore. Le correlazioni positive tra azioni e obbligazioni riducono il ruolo tradizionale dei titoli di Stato come valore rifugio. L’oro, a lungo percepito come bene rifugio, è ormai più simile a un asset speculativo. Le strategie alternative (per la loro scarsa correlazione con i mercati tradizionali) offrono preziose fonti di resilienza.

In un contesto orientato alla ricerca di rendimenti, la selettività resta essenziale sia sul mercato del credito pubblico che su quello privato. È necessaria la massima attenzione poiché i tassi di insolvenza, finora contenuti, potrebbero tornare a salire. Dopo una fase di espansione spettacolare, il segmento del credito privato potrebbe trovarsi di fronte ai propri limiti: minore trasparenza e liquidità e indebolimento delle tutele contrattuali. Queste vulnerabilità saranno importanti da monitorare per il mercato quotato e richiederanno un'attenta selezione degli emittenti.

Infine, la diversificazione internazionale resta un imperativo. Consente di cogliere cicli economici differenziati e molteplici opportunità settoriali. L’integrazione delle tendenze strutturali (intelligenza artificiale, sanità, transizione energetica, investimenti a impatto) rafforza la solidità dei portafogli e il loro significato nell'economia reale.

Trasformare la frammentazione in opportunità

Il 2026 si preannuncia come un anno di svolta. Le elezioni di medio termine negli Stati Uniti, la ricomposizione delle alleanze internazionali e i progressi nella transizione energetica stanno ridisegnando la mappa dei rischi e delle opportunità.

In questo contesto di nuove dinamiche, la nostra priorità resta invariata: preservare la resilienza dei portafogli cogliendo al contempo i nuovi motori di performance. La disciplina, la diversificazione e la visione a lungo termine restano le basi del nostro approccio.

La nostra convinzione è chiara: la frammentazione del mondo non è un ostacolo, ma una svolta. Segna il passaggio verso un sistema più multipolare, più digitale e, ci auguriamo, più sostenibile.
Perché, sebbene le questioni di sostenibilità siano talvolta controverse, restano essenziali nel lungo termine: non scordiamo che il cambiamento climatico potrebbe costare all'economia globale il 17% del PIL entro il 2050.[5].

Con questa riflessione, vi porgiamo i nostri più sinceri auguri per un 2026 ricco di salute, serenità e successo.

I nostri team rimangono fermamente impegnati al vostro fianco per affrontare le sfide e cogliere le opportunità.

Per tutto il mese di dicembre avremo quindi il piacere di condividere con voi le analisi dei nostri esperti su dieci temi chiave da tenere in considerazione per costruire un portafoglio resiliente e performante nel 2026.