Terra Incognita

Het jaar 2024 eindigde met recordniveaus voor beursindexen, gestimuleerd door de sterke prestaties van bepaalde sectoren zoals technologie, een solide economisch herstel en dalende consumentenprijzen. Het voortdurende desinflatieproces heeft geleid tot het begin van monetaire versoepeling en zorgde voor een zucht van opluchting op de financiële markten.

Dit jaar zal ook de geschiedenis ingaan als een uitzonderlijk jaar, waarin bijna de helft van de wereldbevolking naar de stembus ging. Deze verkiezingscyclus heeft de uitdagingen en instabiliteit duidelijk gemaakt waarmee liberale democratieën al enkele jaren worden geconfronteerd, vooral in Europa. Het heeft ook de positie versterkt van bepaalde meer autoritaire regimes of regimes met populistische leiders, zoals blijkt uit de opmerkelijke herverkiezing van Vladimir Poetin en de - minder voorspelbare - terugkeer van Donald Trump in het Witte Huis.

Wat kunnen we verwachten van de nieuwe Amerikaanse regering?

De pas verkozen president van 's werelds grootste mogendheid heeft de toon gezet, met een aangekondigde regering die geen twijfel laat bestaan over de politieke richting van de komende vier jaar. Het valt nog te bezien of de regering Trump II de campagnebeloften van de Republikeinse kandidaat zal waarmaken, met name op het gebied van migratiebeleid, hogere tarieven en begrotingsstimulus.

Zal Donald Trump, nu hij een zeer gezonde economie heeft geërfd, in staat zijn om dit momentum vast te houden? Buitensporige economische maatregelen kunnen de inflatie doen stijgen, de groei vertragen en de exporteconomieën belasten, vooral in Europa en China, wat kan leiden tot kettingreacties zoals een fiscaal stimuleringsplan in China of verhoogde spanningen rond Taiwan, evenals mogelijke begrotingsversoepeling in Europa.

Europa en de Verenigde Staten met twee snelheden

Zal Europa, gebukt onder politieke onzekerheden, erin slagen om met een coherent antwoord te komen ondanks een duidelijk gebrek aan leiderschap en de vertraging van de Duitse economische motor? Er zou een delicate situatie ontstaan als zij te maken zou krijgen met een complex scenario van discussies over de Russisch-Oekraïense grenzen binnen een internationaal kader.

Voorlopig staat in ieder geval één ding vast: de groeiende economische divergentie tussen de Verenigde Staten en Europa op alle fronten.

• Op monetair gebied zal de ECB, geconfronteerd met een economische vertraging, haar cyclus van renteverlagingen voortzetten, met de mogelijkheid van nog eens vier renteverlagingen in 2025. Het monetaire beleid van de VS kan worden beïnvloed door zowel een inflatoire als een interventionistische regering. Hoewel de verkozen president heeft aangegeven de onafhankelijkheid van de Fed te willen verminderen, zal Jerome Powell, wiens ambtstermijn in mei 2026 afloopt, stevig aan zijn beloften blijven vasthouden.
   
• Op begrotingsgebied zal de staatsschuld als percentage van het bbp waarschijnlijk rond de 90% blijven, terwijl veel Europese landen hun tekorten juist willen terugdringen. In de Verenigde Staten zou de fiscale stimulans van de regering-Trump kunnen leiden tot een aanzienlijke stijging van het tekort en de overheidsschuld, die binnen tien jaar 137% van het bbp zou kunnen bedragen, een niveau dat vergelijkbaar is met dat van Italië vandaag.
   
• Op het gebied van regelgeving blijft Europees financieel toezicht een troef voor de geloofwaardigheid van banken. In de Verenigde Staten zou een mogelijke versoepeling van de internationale normen van het Bazels Comité de bezorgdheid over de soliditeit van middelgrote banken weer kunnen aanwakkeren, zoals het geval was in maart 2023. Daarnaast zou Trump's steun voor cryptocurrencies kunnen leiden tot belangrijke veranderingen bij de SEC, de financiële toezichthouder. Hoewel een herziening van de prudentiële normen de Amerikaanse banksector op de korte termijn zou kunnen ondersteunen, roept ze vragen op over de risico's op de langere termijn.

Een herinnering aan structurele trends

Ongeacht politieke beslissingen op korte termijn en geopolitieke onzekerheden, zal het in 2025 essentieel zijn om aandachtig te blijven voor de grote structurele trends die onze economieën beïnvloeden.

We denken natuurlijk aan de vergrijzing, die steeds sneller gaat en grotendeels het gevolg is van een langere levensduur. Deze demografische uitdaging vereist meer investeringen in infrastructuur, medisch onderzoek en innovatieve technologieën. Er wordt ook opgeroepen tot structurele hervormingen om de impact op de overheidsfinanciën beter te beheersen.

De gevolgen van de klimaatverandering blijven voelbaar op elk continent, met een steeds grotere kracht en impact op onze samenlevingen en economieën, vooral op de meest kwetsbare. Hoewel de opleving van de productie van fossiele brandstoffen tijdelijk een neerwaartse druk op de prijzen kan uitoefenen, waardoor het concurrentievermogen van hernieuwbare energiebronnen afneemt en groene investeringen worden vertraagd, zou het ontkolingsproces moeten doorgaan, ook al zal het tempo van de vooruitgang waarschijnlijk van regio tot regio verschillen.

Technologische innovatie blijft een belangrijke drijfveer. De revolutie op het gebied van kunstmatige intelligentie, die nog in de kinderschoenen staat, belooft onze samenlevingen ingrijpend te veranderen. Het zal een sleutelrol spelen in het verbeteren van de levenskwaliteit van de vergrijzende bevolking en in het versnellen van de energietransitie.

Kansen en uitdagingen voor beleggers

In 2025 zullen deze trends beleggingskansen blijven bieden, maar ook uitdagingen en risico's - vooral op ethisch gebied - die een strenge selectie van emittenten vereisen. Geopolitieke onzekerheden, in combinatie met opgerekte waarderingen, zullen leiden tot een terugkeer naar volatiliteit en spreiding, ten gunste van actief beheer. In deze context bieden alternatieve beleggingen gediversifieerde en niet-gecorreleerde oplossingen voor beleggers.

Terwijl 2024 een aantal onzekerheden in verband met de verkiezingen heeft weggenomen, zou 2025 wel eens voor verrassingen kunnen zorgen. Europa in het bijzonder bereidt zich voor op nieuwe historische momenten, met name met de komende Duitse en mogelijk Franse verkiezingen. De hamvraag zal zijn in welke toekomst de volkeren van het Oude Continent zichzelf zien, tegenover de groeiende ambities van de Russische ogre. Democratieën kunnen altijd winnen als ze dat willen.

Met dit in gedachten wensen we jullie het allerbeste voor een voorspoedig en vreedzaam 2025. Onze teams blijven zich volledig inzetten om samen met u toekomstige uitdagingen aan te gaan en kansen te grijpen. Met dit in gedachten nodigen we u uit om in december een reeks analyses te bekijken die strategische perspectieven bieden op de tien belangrijkste vragen waarmee u rekening moet houden bij het vormgeven van een veerkrachtige, goed presterende portefeuille in 2025.